上市公司是资本市场的基石，也是经济活动中最活跃的细胞。上市公司的经营水平和运行质量，最能从微观端反映中国经济的韧性和潜力。已经披露完毕的上市公司2025年半年报显示，今年上半年，上市公司盈利周期拐点逐渐清晰，产业结构持续优化，科技叙事主线愈发鲜明，新质生产力加速成长。
5432家公司实现净利润3万亿元
来自中上协的数据显示，截至8月31日，我国境内股票市场（沪、深、北三家证券交易所，以下简称“全市场”）共5432家上市公司披露2025年半年度报告。上半年，全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元，同比增长0.16％。第二季度营收18.11万亿元，同比增长0.43％，环比增长7.15％。上半年实现净利润3.00万亿元，同比增长2.54％，增速较上年全年提升4.76个百分点。全市场近六成公司营收正增长，超四分之三公司实现盈利，2475家公司净利润正增长，1943家公司营收、净利双增长。剔除金融行业后，实体上市公司实现营收30.42万亿元，与上年同期持平；实现净利润1.59万亿元，同比增长0.94％。
国金证券表示，2025年中报显示全部A股营收延续了2024年第三季度以来的修复趋势，其中内需边际企稳，外需维持韧性。盈利视角下，2025年第二季度全A（非金融地产）净利润维持正增长，净资产收益率连续三个季度维持在7.4％左右，在市场关注度集中于“流动性”的争论时，基本面盈利周期的拐点已然渐渐清晰。往后看，当前“反内卷”约束下，新增产能压力的逐渐缓和与未来潜在的补库周期开启为周转率的企稳回升创造空间。
东吴证券分析师陈刚在研究报告中表示，整体而言，企业盈利仍处于低位。向后看，依然需要关注利润端能否率先实现改善。7月以来“反内卷”顶层设计出台，政策路径逐步清晰，需求侧政策也逐步加码。随着政策落地见效，预计PPI有望结束当前“磨底”状态、实现回升，进而驱动利润端改善，最终修复经济主体预期，畅通经济循环。
来自国家统计局的最新数据则进一步强化企业盈利探底回升的预期。7月份，我国规模以上工业企业利润同比下降1.5％，降幅较6月份收窄2.8个百分点，连续两个月收窄，1至7月份利润降幅较上半年收窄0.1个百分点，企业盈利水平继续好转。从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，7月份企业毛利润由6月份下降1.3％转为增长0.1％。
新旧动能转换加速
在整体盈利拐点预期增强的基础上，产业结构持续优化带来的中国经济动能转换提速，在上市公司半年报中也可窥见一斑。
来自上交所的数据显示，以科创板为依托，沪市集成电路、生物医药产业逐步成为业绩增长的“新引擎”。集成电路公司已增长至138家，覆盖设计、制造、封测等全环节产业链，上半年营业收入合计2466.75亿元，净利润合计189.43亿元，同比分别增长14％、57％。生物医药企业合计营收2511.09亿元，净利润318.62亿元，同比增长1％、14％。
来自中上协的数据显示，上半年，上市公司加快培育创新动能，全市场研发投入超8100亿元，同比增长3.27％，增速较去年同期提升近2个百分点。整体研发强度2.33％，同比小幅提升。创业板、科创板、北交所研发强度分别为4.89％、11.78％、4.63％，科技属性进一步凸显。战略性新兴产业、高技术制造业发挥创新示范效应，研发强度分别高于整体3.29、4.44个百分点。全市场113家公司研发投入超10亿元，926家公司研发强度超10％。
来自国家统计局的数据则显示，7月份，高技术制造业利润增长18.9％，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快2.9个百分点，引领作用明显。其中，航空航天器及设备制造行业利润增长40.9％；集成电路制造、半导体器件专用设备制造、半导体分立器件制造等行业利润分别增长176.1％、104.5％、27.1％；生物药品制造、化学药品制剂制造等行业利润分别增长36.3％、6.9％。
南开大学金融发展研究院院长田利辉对记者表示，上市公司半年报显示出中国经济新旧动能转换加速。他表示，新动能的释放将从产业、效率和市场三方面重塑中国经济：一是“硬科技”突破将撬动产业跃迁。科创板研发强度11.78％，人形机器人、量子计算等前沿领域研发强度不断提升，未来有望催生万亿级新赛道。二是新质生产力驱动效率革命。AI技术渗透率提升，技术扩散效应将降低生产成本，提升全要素生产率。三是“创新生态”重构资本逻辑。在科创企业利润产生的过程中，资本市场正从“规模导向”转向“价值导向”。
分红回购规模再创新高
值得注意的是，在盈利预期改善的同时，A股市场上半年分红回购规模再创新高，上市公司利润分配走向常态化、规范化。
截至8月31日，818家上市公司公布一季度、半年度现金分红方案，较去年同期增加141家，其中创业板、科创板、北交所289家公司中期分红。上市公司现金分红总额达6497亿元，分红公司整体股利支付率为31.97％，较上年同期略有提升，分红稳定性、可预期性增强。央企发挥示范引领作用，贡献71％的分红金额，13家公司分红超百亿元。民营控股上市公司主动分红意愿持续提升，其中15家分红金额超10亿元。79家公司连续3年中期分红，股东回报意识日益增强，一年多次分红成为新风向。
回购方面，剔除停止实施的情况，全市场公布1321单2025年回购预案，目前已完成回购641单，回购计划完成率49％。预计回购金额1642.70亿元，其中，集中竞价交易金额占比95％，自有资金回购金额占比33％。注销式回购数量不断增多，预计回购金额达225.29亿元，助推企业价值平稳回归，不断巩固市场信心。
